下半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍是關(guān)鍵 掘金消費(fèi)、科技、低位周期三條主線
南京證券以“科創(chuàng)新時(shí)代 投資新機(jī)遇”為主題的2019年中期投資策略會(huì)在南京舉行，并發(fā)布當(dāng)期投資投資策略報(bào)告�！ ∧暇┳C券研究所副所長陳君君在解讀2019年中期投資策略報(bào)告時(shí)稱，中美貿(mào)易關(guān)系短期對(duì)資本市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)趨弱，未來市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將重新回歸基本面，三季度初或出現(xiàn)曙光，國內(nèi)通脹有望在三季度回落，貨幣政策寬松空間釋放，科創(chuàng)板正式掛牌交易進(jìn)一步提振市場(chǎng)偏好，但仍需注意經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利不穩(wěn)的約束，A股下半年趨勢(shì)走向上，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然是主線。
在她看來，行業(yè)配置方面，圍繞三條主線，消費(fèi)、科技、低位周期；主題投資的三條主線在于，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)、長三角一體化、軍工大年疊加國企改革�！ ‘�(dāng)天，富安達(dá)基金公司研究發(fā)展部總監(jiān)吳戰(zhàn)峰分享主題演講，判斷A股市場(chǎng)未來2-3年有望維持慢牛格局，A股整體估值在全球看處于偏低水平，資金處于歷史最寬松的時(shí)期之一，無風(fēng)險(xiǎn)收益率有望繼續(xù)下行，機(jī)構(gòu)投資者正逐步壯大。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速下降，行業(yè)之間、公司之間分化加劇，國際局勢(shì)出現(xiàn)多極化的跡象，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制，因此A股市場(chǎng)是慢牛不是快牛；未來2-3年看好消費(fèi)品行業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。 券商中國整理上述南京證券《2019年中期投資策略報(bào)告》要點(diǎn)，以饗讀者： 政策托底有空間，決定因素在內(nèi)部 南京證券中期策略報(bào)告提到，當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)基本面共振下行，具體表現(xiàn)在：全球制造業(yè)景氣度回落、美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)頂部特征穩(wěn)中有憂、歐洲經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)歐元區(qū)投資者情緒較悲觀；在國內(nèi)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資增速下滑，基建投資托底經(jīng)濟(jì)，地產(chǎn)投資維持相對(duì)高位、制造業(yè)投資增速繼續(xù)尋底，再加上出口面臨不確定因素�！ ∨c此同時(shí)，陳君君提到，數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)消費(fèi)是支撐經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量、服務(wù)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐不斷增強(qiáng)�！ �“政策托底有空間。”陳君君提到，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： 1、貨幣政策具備寬松空間、貨幣結(jié)構(gòu)性寬松基調(diào)始終不變；未來央行大概率在 “不搞大水漫灌”的總基調(diào)上，綜合運(yùn)用數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具，以定向調(diào)控和結(jié)構(gòu)寬松為主要手段，加強(qiáng)利率市場(chǎng)化改革以疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，配合金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展�！ �2、財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，尤其是減稅降費(fèi)力度增強(qiáng)、穩(wěn)步前進(jìn)。年初以來的財(cái)政政策加碼對(duì)于托底經(jīng)濟(jì)確實(shí)起到了較強(qiáng)的支撐作用，但在年初既定政策目標(biāo)約束下，上半年政策透支給下半年帶來更多壓力，屆時(shí)或需要推出新的財(cái)政工具來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)�！ �
圖片來源：南京證券 在她看來，綜合來看下半年投資策略研判，內(nèi)部因素起決定作用： 1、二季度A股主要指數(shù)領(lǐng)跌全球權(quán)益市場(chǎng)。今年以來全球權(quán)益市場(chǎng)總體呈上漲走勢(shì)，但二季度以來，全球市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)均強(qiáng)于上證綜指，A股主要指數(shù)二季度進(jìn)入震蕩調(diào)整期，上證50代表的核心資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，申萬一級(jí)行業(yè)中，必需消費(fèi)品和大金融板塊防御性較為突出�！ �
圖片來源：南京證券，數(shù)據(jù)截至6月18日 2、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和利好市場(chǎng)情緒改善，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可和消化�！ �3、民營小微企業(yè)或成穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)重要因素，擴(kuò)大開放是下半年資本市場(chǎng)主旋律�！ �4、科創(chuàng)板呼之欲出，增量改革激發(fā)資本市場(chǎng)活力�！ �5、短期擾動(dòng)不改北向資金長期流入趨勢(shì)。二季度以來伴隨人民幣貶值和市場(chǎng)上行受阻，北向資金持續(xù)凈流出，尤其在5月北向資金凈流出達(dá)滬股通開通以來最大紀(jì)錄，一定程度上加劇了市場(chǎng)的悲觀情緒，但進(jìn)入6月北向資金又連續(xù)凈流入，人民幣匯率也有所企穩(wěn)，表明外資仍看好當(dāng)前位置國內(nèi)市場(chǎng)的投資價(jià)值； 同時(shí)，金融監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)均強(qiáng)調(diào)未來人民幣貶值空間可控，離岸人民幣匯率始終未破7，央行穩(wěn)定匯率市場(chǎng)的能力不斷提高，今后一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率大概率維持在窄幅波動(dòng)的常規(guī)區(qū)間，而MSCI以及富時(shí)羅素指數(shù)納入A股將帶來確定性的增量資金，下半年8、9、11月可能出現(xiàn)資金流入高峰�！ ∨c此同時(shí)，養(yǎng)老基金、社保基金、銀行理財(cái)子公司的權(quán)益配置等中長期機(jī)構(gòu)增量資金入市是確定的長邏輯�！ ￡惥袛�，“當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本凈減持趨勢(shì)未改善，記憶中的牛市難以簡單復(fù)制，業(yè)績是核心變量。”那么，業(yè)績底何時(shí)出現(xiàn)？她認(rèn)為，企業(yè)盈利有望在下半年企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)隨著增值稅減稅和社保降費(fèi)、研發(fā)加計(jì)扣除等有利環(huán)境因素以及基數(shù)效應(yīng)消退、商譽(yù)減值緩解、民營小微和科技企業(yè)的融資環(huán)境改善，中小板和創(chuàng)業(yè)板盈利增速有望在下半年企穩(wěn)回升�！ 》�(wěn)健配置消費(fèi)科技，主題投資明確三條主線 陳君君看好震蕩盤整后或重現(xiàn)曙光，下半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然是主線。從行業(yè)配置上，她看好三個(gè)方向： 一是不確定性中具有確定性的高股息消費(fèi)龍頭及藍(lán)籌股。高股息消費(fèi)（白酒、家電、醫(yī)藥）龍頭具有的穩(wěn)定盈利和高ROE特性，使其具有較強(qiáng)的防御性，而以銀行、保險(xiǎn)為代表的藍(lán)籌龍頭股也因其低估值和穩(wěn)定盈利而具有避險(xiǎn)價(jià)值，可以作為長期底倉配置； 二是積極財(cái)政政策擴(kuò)張和市場(chǎng)存在預(yù)期差的基建周期板塊，有望受益預(yù)期差帶來板塊行情； 三是具有事件催化和行業(yè)景氣度迎來拐點(diǎn)的成長板塊。海外封鎖事件催化的自主可控和國產(chǎn)替代板塊如芯片、軟件、信息安全有望重塑行業(yè)生態(tài)，商用提前加速的5G板塊則迎來確定性的資本開支新周期，風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)在相關(guān)政策推動(dòng)下迎來行業(yè)高速發(fā)展期�！ ×硗猓岬�，主題投資方面三條主線： 一是金融供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)帶來的階段性主題機(jī)會(huì)�！ 【唧w來看，科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)業(yè)，目前已經(jīng)受理申報(bào)的123家（去除中止審查的一家）企業(yè)來看，行業(yè)主要聚集在新一代信息技術(shù)、高端裝備及生物產(chǎn)業(yè)三個(gè)領(lǐng)域；相關(guān)領(lǐng)域的已上市成長龍頭在科創(chuàng)板正式開通交易后會(huì)出現(xiàn)較為活躍的交易機(jī)會(huì)�！ �
圖片來源：南京證券 另外是券商行業(yè)，隨著今年以來市場(chǎng)交投的回暖和監(jiān)管環(huán)境的改善，以及金融供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，券商的一二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)均有望得到改善，景氣度迎來拐點(diǎn)，業(yè)績改善預(yù)期推動(dòng)板塊行情，繼而提升市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，高貝塔屬性助力券商板塊進(jìn)入正向循環(huán)，頭部券商將顯著受益。 還有金融信息化加速背景下，金融IT行業(yè)將迎來新的增長期。隨著理財(cái)子公司的陸續(xù)成立、科創(chuàng)板的推出、滬倫通開通、券商第三方交易接口的接入放開、新設(shè)基金券商清算等政策都將為金融IT行業(yè)帶來增量需求�！ 《浅蔀榻�(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要抓手的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展�！ ‘�(dāng)前長三角一體化上升為國家戰(zhàn)略，相關(guān)頂層設(shè)計(jì)方案仍在修改中，存在潛伏機(jī)會(huì)。 三是軍工大年疊加國企改革催生軍工的結(jié)構(gòu)性行情。 國企改革加速軍工行業(yè)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：作為央企國企混改重要手段的資產(chǎn)證券化將貫穿全年，部分軍工平臺(tái)已實(shí)施旗下資產(chǎn)整合，產(chǎn)業(yè)層面軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化仍有較大空間。
